五粮液：酒类资产整体上市进行中
解说：1998年，五粮液登陆资本市场。由于当时额度制的限制，五粮液第一次只发行了8000万A股，不大的规模，使得五粮液只能对庞大的酒类资产链条进行切割，将其中的一部分划入上市公司。这样一来，上市公司就与集团其他酒类资产之间，留下了大量的关联交易。
陈钢 国金证券食品饮料行业分析师
因为关联交易把很多本来是上市公司的利润，通过其它渠道没有在上市公司体现出来，因此投资者非常关注这一块。比方说像跟集团的一些印刷、包装，包括进出口公司这几大块业务，整个上市公司报表没有完全体现出一个品质非常优良的上市公司利润，所以我们非常关注这一块。
解说：2008年8月，五粮液在上市10年之后，开始着手解决关联交易问题，由上市公司现金收购集团内剩余的酒类业务相关资产。那么，这些资产的状况如何呢？
记者 王飞
我现在是在五粮液集团旗下普什集团瓶盖事业部。在收购完成以后，这部分资产就将进入上市公司。不要小看了这个小小的瓶盖，它的毛利率接近30%，一年的利润总额可以高达一个亿以上。
解说：除了瓶盖业务以外，五粮液集团旗下从事玻璃制造、高档印刷包装等业务的资产，也都将在此次交易后注入上市公司。
唐桥 五粮液股份有限公司董事长
应该说这一次基本是把我们所有的酒类资产全部装进来了，同时它们还有对外扩张、对外销售、对外盈利的能力。
解说：尽管此次收购完成后，实现了五粮液生产环节的资产完整性，但记者注意到，集团与上市公司之间还有一个重要的关联交易，并没有在这次收购中消除，这就是进出口公司对上市公司产品的采购。
唐桥 五粮液股份有限公司董事长
为什么我们交给进出口公司？因为白酒有一个淡储旺供。一般的经销商在淡季不愿意储酒，但是我们白酒生产出来以后，谁去收购这个酒？我们当时就叫进出口公司先把这个酒存起来，实际上它是一个仓库，起到一个淡储旺供的作用。
解说：五粮液提出的解决方案是，按照市场法则，合理确定对进出口公司的销售价格，从而提高上市公司的盈利水平。那么，对于这个方案，分析师又是如何看待的呢？
彭丹雪 光大证券食品饮料行业分析师
因为按照五粮液股份公司原来给进出口公司的价格，是比市场价低90到100块钱，它只要能够部分解决，比如说解决80块钱，就能够给股份公司增加大概（每股）两毛钱业绩，还是相当不错的。
解说：尽管酒类资产实现整体上市以后，五粮液的业绩增长较为确定，然而随着市场大幅度下跌，五粮液的股价已经不到去年最高时的三分之一.。对此，公司董事长唐桥表示，管理层将尽最大努力，提升公司的投资价值。
唐桥 五粮液股份有限公司董事长
进入资本市场，关键看你进去的时候是一个什么心态？你是投资还是投机？如果说对五粮液来讲，我的看法应该是投资。因此希望持有五粮液股份的股东们，应该是最好长期持有，看预期。
解说：而对于五粮液目前的股价和它的投资价值，分析师也提出了一些建议。
陈钢 国金证券食品饮料行业分析师
从估值角度来看，结合目前股价，我们觉得目前五粮液股价稍微有点被低估，就是从长期趋势来看，我们觉得这个公司应该还有更好的发展空间。
彭丹雪 光大证券食品饮料行业分析师
考虑到投资者对它资产收购，前期已经有一个预期的反应，近期来看它的估值相对还是有点偏高，中期来看还是比较合理的，但是作为一个长期性投资来讲，还是一个比较好的投资标的。
主持人：在这里，提示大家注意两个问题，一是五粮液的此次收购，只是整合了生产环节的酒类资产，并非完全意义上的整体上市；二是从估值的角度来看，五粮液目前的市盈率大概在22倍左右，贵州茅台是27倍，但从业绩水平来看，茅台今年中期的每股收益是2.37元，而五粮液只有0.34元。