鱼跃医疗(002223)：资金充裕业绩稳定

  □国泰君安研究所

    2008年前三季度，公司继续保持了快速稳定增长的态势。报告期内，公司实现销售收入3.05亿元，同比增长43.86%；实现营业利润5804万元，同比增长44.02%；净利润达到4207万元，同比增幅达到38.75%。每股收益为0.45元，与我们的预期基本一致。

    公司今年前三季度销售净利率为13.78%，继续处于医药行业领先水平。同时期间费用率继续下降。公司资产负债率进一步下降到了15.24%，处于行业内低水平，流动比率、速动比率大幅提高。公司目前资金充裕，作为细分行业龙头已经提前为“过冬”储存了“脂肪”。

    预计2008-2010年公司销售收入复合增长率为37%，而销售毛利率将呈逐年上升的趋势，主要是因为高毛利新产品不断引进，导致产品结构发生变化。伴随着新产品的不断导入，以及生产规模的快速扩大，公司开拓市场的费用将会加大，固定资产折旧等亦将有所上升。预计公司期间费用2008-2010年逐年提高至10.61%、11.85%、12.73%；所得税按照25.5%的实际税率水平计算；净利润率继续保持上升。综合预计，未来三年公司每股收益分别为0.57、0.80、1.13元，维持“增持”评级，目标价16.2元。