零售行业：关注扩张力强区域性优势超市

　　长远看，能不断进行“有效扩张”的百货公司是值得投资的，例如王府井、银座股份等；目前阶段连锁超市业的区域发展特征很明显，看好管理优秀、区域优势明显的公司；同时关注PS值低、并购价值高、盈利改善潜力大的公司。

　　投资要点：

　　统计局及商务部数据显示，10月份各类商品、各种业态的销售呈现大幅的放缓，预计11、12月名义消费增速回落到21%、09年则回落到16.5%；而居民收入的明显回落、消费信心指数的持续下滑均预示短期内消费的不乐观。

　　第3季度CPI下滑、奶粉事件对连锁超市收入影响较为明显，但其综合毛利率仍继续提升；第3季度百货上市公司普遍的促销行为使其收入表现良好，但造成实际扣点率的下降、毛利率的下滑；费用率的过快上升是造成零售上市公司第3季度净利润环比下滑32.77%的主要原因，包括：促销售费用增加、一次性的职工奖励提取等，同时不排除部分公司在经营不景气、股价下跌大环境下的利润管理行为。

　　尽管短期内消费增长面临不利因素，但随着居民收入的提高、消费升级的持续，我国百货业销售2008-2010年复合增长率仍可望保持在9%以上；而连锁超市在目前消费意愿下降的情况下将体现更好的防御性。

　　策略一：长远看，能不断进行“有效扩张”的百货公司是值得投资的，该类公司必须是管理优秀、品牌号召力及招商能力强，同时财务稳健、现金流充裕，推荐王府井、银座股份。

　　策略二：具备发展前景的连锁超市公司必须是布点相对集中、所属区域的采购成本和运营成本保持较低、规模优势明显，同时能有效规避外资连锁巨头的冲击，关注管理优秀、区域优势明显的步步高、武汉中百。

　　策略三：PS值低、拥有黄金位置自有物业的零售公司，预示着巨大的并购价值、及行业趋势转好时的盈利改善空间大，建议关注开元控股、鄂武商、南京中商。