江中药业：伸缩策略 “强筋健骨”

近日，江中药业（６００７５０）逆势持续飘红，Ｔｏｐｖｉｅｗ数据显示，１２月１０日－１２日，基金合计加仓买入超过８０００万股，增仓幅度高达４．５８％，机构建仓迹象明显，其中原因或许从公司近日采取的伸缩策略可窥探一二。１２月６日，公司公告称，表决通过了对外转让江西东风药业股份有限公司股权和对江西九州通药业有限公司增资扩股两项议案。

    借“东风”

    ６日，公司公告称，将公司直接及间接持有的东风药业合计９７．５１％的股权对外转让给江西省外贸资产经营有限公司，转让价格为２６７１．３２万元。

    东风药业是江中药业的控股子公司，主要经营抗生素原料药、抗生素制剂及胶囊业务。江中药业持有东风药业９７．５１％股权，其中直接持股９６．６８％，控股子公司江西江中医药贸易有限责任公司持股０．８３％。

    “东风药厂主要生产化学合成药，尤其以青霉素和头孢菌素名气特别大，几年前企业效益一直很好，后来就越来越差了，连年亏损，这些都严重拖累了母公司。”江西省某医药销售负责人对中国经济时报记者说。

    据悉，由于东风药业的业务受行业影响较大，加上自身历史包袱沉重，在行业中缺乏自主竞争优势，２００４年以来公司经营无法摆脱困境，一直处于亏损状态，２００７年亏损达２１２７．４１万元。

    此外，东风药业和母公司的“距离”逐年拉大。作为国内ＯＴＣ领域的龙头企业，江中药业以中成药为主业。２００７年年报显示，以江中健胃消食片、复方草珊瑚含片等为代表的ＯＴＣ类中成药销售收入超过９．４亿元，占到江中药业总营收的８０％以上。

    虽然东风药业是江中药业发起公司和最初注册地，然而“东风药业是一个‘鸡肋’，江中药业现在‘抛弃’它，背后有着多重考虑。”知情人士对本报记者说。

    脱手意欲何为

    受让东风药业的外贸资产公司是省属国有独资企业，注册资本１５０００万元，截至今年８月３１日，公司总资产为３．７４ 亿元，净资产为１．７６ 亿元（未经审计）。

    在支付转让金后，外贸资产公司还相应承担了东风药业部分债权。截至今年１１月３０日，东风药业累计形成对母公司江中药业应付款为１２５９６．１８万元，由此双方签署了《还款承诺函》，明确以２００９年１月１日为起点，在未来三年中分批向公司偿还。

    “外贸资产公司和江中药业相距甚远，东风药业早就资不抵债，连厂房土地都是租赁江中药业的，差不多就剩下一些机器设备，三年偿还和外贸公司净资产差不多的债务几乎是奢望，迟早还得再‘卖’一次。”江西省一位知情人士对本报记者介绍说。

    在临近年关，江中药业痛下决心“剥离”东风药业，有市场人士认为有可能是江中药业“最近资金有点紧张了，急需套现”。因为，江中药业在９月已完成了收购向公司控股股东江西江中制药集团有限责任公司租赁使用约合１５７０亩的湾里生产区土地，土地转让价格为３亿元。

    显然，这笔收购交易完成后相应增加了江中药业的财务负担，截至９月３０日，公司投资活动的现金净流量达－３２０２２．２９万元。

    此外，有市场人士还分析认为，公司“剥离”东风药业为了明年实施的股权激励方案做准备。“优化资产质量，有利于公司业绩前景。”截至１２月１日，有９家机构对江中药业２００８年度业绩作出预测，平均预测净利润为１．３１亿元，２００８年度净利润相比上年增长，增幅为３５．９５％。

    备战医改

    ６日的公告称，拟对江西九州通再进行同比例增资：上市公司增资２１０１．２０万元达到５１００万元，九州通集团增资２０１８．８０万元达到４９００万元。届时，江西九州通注册资本将达到１亿元，上市公司仍持有其５１％的股权。

    这是在今年６月，公司对江西九州通药业有限公司投资２９９８．８万元、持有５１％股份的投资基础上追加的。

    九州通集团被认为是国内医药商业领域的后起之秀，该公司通过独特的快批模式，短短５年内将销售额做到１５０亿元，成为全国医药流通行业的前三甲。

    市场人士分析认为，江中药业增资扩股为了“备战”明年即将实施的医疗改革。据悉，医改将使两类医药企业受益颇多，一类是占有垄断地位的处方药，这容易进入基本药物目录；第二类是医药流通强势企业。

    显然，江中药业试图“合二为一”抢占更多先机，仅半年后再次增资江西九州通流通企业。江中药业董秘吴伯帆认为，“公司更看重的九州通继续扩张的预期。今后在流通领域占主导的前提下，江中药业有望进入普药和品牌药大批量定制的生产领域。”

    据悉，由于江西九州通的并入使得公司三季度营业收入同比增长４１．８％，预计随着江西九州通的经营规模不断扩大，公司未来的营业收入会有进一步较大增长，综合毛利率将基本维持在５５％左右的水平。