成功收购小天鹅 美的搅动国内白电市场

    16.8亿元收购小天鹅24.01%股权

    2月28日，美的电器公布重大收购事项，公司与无锡国联发展（集团）公司签订协议，收购无锡国联持有的小天鹅股份有限公司24.01%股权，交易价格为16.8亿元。

    29日，复牌第二日的美的电器（000527）早盘开市报42元整，较上个交易日大幅低开，截至收盘该股跌0.69%。而小天鹅A（000418）昨日早盘股价继续低开，在20元边缘挣扎。

    美的成功“娶进”小天鹅，这意味着中国洗衣机行业海尔稳居老大座椅的市场格局将被改写。

    美的举牌势在必得

    16.8亿元的最后成交价，价格略高于小天鹅转让信息公告日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值，更远远高于前几年斯威特收购小天鹅时的出价。在两个竞购者先后退出的情况下，国联将小天鹅24%的股权转让给了美的电器。

    在美的电器总裁方洪波看来，这个价格完全能够接受：“小天鹅非常有价值，它有品牌、产品和规模上的优势，收购小天鹅符合美的要将白色家电做大做强的整体发展战略。”据其介绍，美的集团在2007年已实现整体销售收入750亿元，出口额32亿美元；2008年，美的销售收入将突破900亿元；2010年，其销售收入将再上台阶，突破1200亿元，跻身全球白色家电制造商前五名。要实现这个目标，小天鹅势必将助以一臂之力。

    今年1月14日，小天鹅发布公告称，公司控股股东无锡国联集团拟将其持有的公司24.01%的股份，通过公开征集意向受让方的方式协议转让。意向受让方应具备“具有白色家电行业背景、在标的上市公司主业方面行业地位相对领先、注册资本不低于10亿元、2006年账面净资产不低于30亿元，且连续三年实现盈利的中外资企业。”而在此之前，共有4家企业明确向小天鹅“示好”，分别是广东美的、四川长虹、苏州春花和意大利默洛尼集团旗下的意黛喜。但是受条件限制，当时就仅有美的与长虹被看好。

    根据美的电器发布公告称，公司于2月4日收到了无锡国联发出的关于小天鹅A股权转让的《要约邀请函》。而四川长虹（600839）在2月1日晚间已发布公告，称将参与本次无锡国联公开协议转让小天鹅24.01%股权的竞购。

    虽然外界传闻美的一定会最终拿下小天鹅，但直到2月28日，美的与小天鹅才同时发布公告称，小天鹅大股东国联集团已将其持有的公司87673341股(占公司总股本24.01%)全部转让于美的电器。

    此外，据公告称，小天鹅虽“嫁”入美的电器，但其品牌仍归小天鹅所有。公告称，完成收购后，小天鹅仍将作为独立运营的上市公司，将保持其人员独立、资产完整、业务独立、组织结构独立和财务独立。

    至此，美的电器旗下已经汇聚了国内三个有力的家电品牌：美的、荣事达、小天鹅。今后，这三个品牌如何运作？公告表示将“采取必要及可能的措施，避免与小天鹅之间有不公平竞争”。同时，美的“将充分尊重小天鹅的独立经营自主权，保证不侵害小天鹅及其他股东的合法权益。”

    资本市场如何出牌

    美的电器收购小天鹅的消息公布当日，股票却不见红，期间甚至一度跌停，这让不少看好美的电器的投资者颇为失望。
 
    尽管美的电器重申16.8亿元的收购价格物有所值，但投资者显然还是用脚投了票。

    28日，美的电器（000527）和被其收购的小天鹅（000418）两只股票同时复牌。美的电器以46.9元略为高开，便在巨大抛盘的打压下一路下跌，至上午10点35分左右，其股价被封在跌停板上。中午收盘前跌停板被打开，其后股价处于横盘整理过程中，终盘以43.30元报收，下跌7.26%，成交1330万股，换手率1.46%。

    小天鹅的再次起飞也有点失落，收盘报20.60元，下跌5.94%，成交1770万股，换手率13.29%，相对交投比较活跃。

    等待了一个多月的利好消息终于落地，为何两股双双下跌？证券分析师认为，这两个股票停牌期间股指的整体走低是导致投资者失望情绪的直接原因。

    今年1月11日，是小天鹅停牌前的最后交易日，当日上证综指为5484.68点，而目前已跌至4299.51点，跌幅超过20%，小天鹅的复牌就有可能存在一定的补跌原因；美的电器停牌时的股指也在4497.13点，其股价下跌也有一定的补跌原因。

    国际上，参与并购重组的公司，被收购公司的股价一般会有很大的上升空间。平安证券电器机械及器材制造业研究员邵青认为，收购方因为要付出代价收购资产，效益未产生前，短时间内股价不会有很大上涨空间。此前，市场对小天鹅将花落谁家猜测纷纷，一路攀升的小天鹅A股股价难免有炒作成分。邵青表示，对于小天鹅A复牌当日股价坐上跌停板，是因为估值偏高，机构对公司的盈利分析产生分歧所致。

    数据资料显示，美的电器支付16.8亿元买入了87673341股小天鹅股票，折合每股成本19.16元，而目前小天鹅的股价仅为19.84元，不排除美的电器有通过二级市场进一步增持小天鹅股票的可能。有观点认为，19.16元的价格将会在相当长的一段时间内成为小天鹅股价的铁底，投资小天鹅可能会相对比较安全。

    万国测评谢祖平也看好美的电器的未来走势：“周四该股股价复牌之后出现下跌，补跌的意味较为浓厚，后市逢低可中线留意。”

    但记者在向恒泰证券一位不愿透露姓名的证券分析师咨询时，他答复道：“美的电器流通盘较大,大盘近期成交量萎缩,一般很难拉升,各大盘股基本都处于盘整阶段。”

    白电市场面临洗牌

    美的电器与小天鹅的这段“姻缘”一直被外界和业内所瞩目。最大原因就是，美的电器成功收购小天鹅后，整个国内白色家电，特别是洗衣机行业的市场格局不可避免地面临洗牌。

    国家信息中心近日发布的《2007年度洗衣机国内市场白皮书》显示，2007年前五大洗衣机厂商的市场占有率接近49.8%，比2006年提升了3个百分点；同时有38个洗衣机品牌退出市场，占2007年全部品牌的40.86%，品牌淘汰率居四大家电产品之首。按销量计算，海尔、小天鹅、LG、松下与荣事达前五大厂商的排名几乎没有变动，这表明行业第一阵营企业抢占了市场主要份额，而落后品牌正被无情地边缘化。

    有数据显示，2007年美的电器旗下品牌荣事达洗衣机产量为221万台，合肥三洋（合肥荣事达集团占合肥三洋总股本的33.57%）洗衣机产量为49万台，2007年小天鹅洗衣机产量为262万台。
在国内洗衣机行业前五大品牌中，海尔依然保持了洗衣机行业的领先地位，全年销售量达到809.94万台，市场份额达到23.4%，排名第２到第５位的其他四家企业的市场份额都不足10%。美的收购小天鹅后，两家公司洗衣机年产量将直逼国内洗衣机行业产量最大的海尔。据估计，美的电器在洗衣机市场的份额将突破10%，美的电器将成为洗衣机行业第二大巨头，同时也将稳定公司在白色家电行业老二的地位。
    数据表明，美的2010年合肥基地园区冰箱、洗衣机生产线全部投产后，冰箱总生产能力达1000万台，洗衣机产能达800万台，格力、美的空调领域形成了过千万的产能，前五大空调厂商销售额占比已高达67.88%，资源集中带来巨头行业地位的迅速强大。在整合得最为充分的空调行业，从几年前的400多个品牌迅速降低到目前的20多个，显然，这种情况会逐渐在格局稳定的冰箱、洗衣机行业重演。

    美的电器与小天鹅的未来，似乎已进入到方洪波的视线范围内，他充满信心地说：“美的将发挥与小天鹅在生产、研发、市场、供应、管理等方面的协同效应，做大做强小天鹅的冰箱、洗衣机产业，用5年时间使小天鹅成为年销售额突破150亿元的冰箱、洗衣机行业龙头企业。”