华北制药 将定向增发进行到底

 华北制药（600812）昨日公告，公司拟调整定向增发方案中的发行价格和发行数量，调整后，本次非公开发行股票价格不低于5.20元/股，发行数量为5000万股-12000万股，发行方案中其他内容不变。公司原方案是：拟非公开发行股票8000万股至12000万股，募集资金不超过9亿元，发行价格不低于7.36元。

    点评：华北制药是国内最大的抗生素类医药产品生产基地之一，粉针制剂年产能力全国第一，公司及其下属子公司旗下产品覆盖维生素C、青霉素原料药、保健原料药、抗生素及抗肿瘤、心脑血管类药物等。

    从公司的半年报及三季报来看，华北制药近年来盈利能力的改善主要得益于产品价格的提升，从而提高了毛利率。但目前随着医改的推进及经济景气度的变化，依靠产品提价维持毛利率显然不是长久之计，公司需要在合资、增发等方面寻找机会，获得发展资金实现其产品的升级，如此方可改变目前过分受产品价格周期波动影响的局面。此次增发所募资金主要将投向培养级白蛋白项目和抗生素节能减排综合技术改造项目，其中培养级白蛋白是公司自主知识产权产品，目前临床用人血白蛋白供应趋紧，工业化生产将缓解市场供求关系，现华北制药用于培养级白蛋白项目的土地、环评等各类手续已完成，就待资金到位，如果一切按计划顺利推进，预计该项目将在明年三季度完成，届时将成为公司一大盈利支柱。即使不考虑增发因素，公司2008、2009年的盈利预测也分别为0.2元和0.23元，在行业内仍具一定估值吸引力。

    由于证券市场系统性风险的持续释放，华北制药的股价也从高位逐级回落，原先制订的不低于7.36元的增发价，由于市价过低而无法实现，此次公司重新修订了增发价，同时将拟增发股数的下限下调并获得董事会通过，看来公司对项目的推进决心很大，即使减少募资也要进行。

    就股价表现来看，该股近日显然构筑了双底形态，有企稳迹象，调整增发的消息公布后，该股并未随大盘下跌而是稳定于10日均线一带，可见定向增发所确定的价格，基本上也是社会公众投资者认可的合理市价，后市股价可能仍有波动，但至少5.2元的增发价会成为交易指导价，大幅杀跌向下的空间应会受限制。