贵贷爆煲内房势成导火线标普点名绿城等6内房最危

影子银行导致的金融危机，有学者断言最高危的导火线将从房地产而来。地产业多年繁荣积累下的开发贷款早已是天文数字，单是发展商的银行贷款已达2万亿元之巨，还未计同样庞大的个人按揭贷款。更令人忧虑的是，非银行途径融资，亦即影子银行现时早已成地产商的借贷主流，利息之高早令人咋舌。故此市场若持续逆转，资金链断裂，内房倒闭潮随时涌现，连带冲击银行与金融体系。评级机构标普昨日即警告，若明年的内地房地产销售回落三成，将有一半地产商会出现债务违约的可能。

当中标普特别点名包括沿海家园（1124）、绿城中国（3900）、合生创展（0754）等6家本港上市的内房股，指为资金流最高危的企业，只要明年销售减少一成，即有可能随时爆煲出现资金断流。有内地开发商对本报记者表示，资金流问题已是内房企业的生存关键，目前内房企业的正常借贷利率已达到25厘至30厘，以四至六成贵利借贷的小企业更要纷纷变卖资产以救亡。

卖楼少一成 绿城料陷财困

标普昨日的报告称，内房最坏时刻并未完结。销售减缓以及信贷从紧令未来6至12个月的现金流压力大增。标普的压力测试表明，若明年销售额减少一成，沿海家园（1124）、绿城中国（3900）、合生创展（0754）等企业（见表）将会陷入债务困境，不过大多数开发商可以承受10％的销售下滑。若合约销售下跌三成，包括恒大（3333）、世房（0813）在内的过半数内房企业都将难以承受。

末日博士：楼价还要跌四成

尽管上半年评级开发商合约销售健康增长，但7月和8月销售已比去年同期减少。标普预计开发商会被迫降价，未来房价在现有基础上下调10％，有「末日博士」之称的麦嘉华昨日接受路透社访问时，甚至大胆预测内地大城市楼价下跌四至五成。

不过，由于信贷紧缩，是否能够实现以价换量仍是未知数。另一方面，银行信贷日益艰难，开发商只能利用海外债券和国内的信托，但中小型公司却没有发债的平台，也难以通过有效抵押获得信托，资金压力日益加剧。昨日花样年主席潘军向本报记者印证，不少小企业正力图变卖资产，由行业退出。

能否熬过寒冬 今年关键

标普预计开发商将减缓开工，将建筑费用的预算调低三成，这一策略已为包括绿城（3900）在内的多间开发商证实。而众安（672）执行董事沉条娟更表示，公司早已做了最坏打算，即使2012年全年零销售，仍然有足够的现金应对。潘军则认为调控可能持续到2012年底，但若经济出现问题，不排除半年之后调控便松绑，今年年底将是关键。

明报记者 顾冷冰、毛婷婷